Cours CFA Level 2.
Passer de la formule à l’analyse.
Au CFA Level 2, connaître une formule ne suffit plus : il faut analyser une vignette, sélectionner les données utiles, choisir la bonne méthode et interpréter le résultat. Cette page reprend les grandes notions du Level II avec des exemples de valorisation, de risque et d’analyse.
Analyser, valoriser et relier les informations.
Le Level II reprend les grandes familles de connaissances du Level I, mais demande davantage d’application. Une formule n’est utile que si tu sais identifier le bon modèle, les bonnes hypothèses et les données pertinentes dans une situation plus longue.
Besoin de consolider les fondamentaux ? Commence par notre cours CFA Level 1.
Dix domaines.
Davantage d’analyse.
Les pondérations officielles du Level II sont publiées sous forme de fourchettes. Le travail ne consiste plus seulement à reconnaître une notion, mais à l’appliquer dans le contexte d’un cas.
Source : CFA Institute — Level II Exam .
Quatre mécanismes à savoir appliquer au Level II.
Ces exemples sont volontairement courts. À l’examen, les données sont intégrées dans une vignette : la première difficulté consiste souvent à déterminer quelles informations sont réellement utiles.
Passer de la valeur de l’activité à la valeur par action
Une valorisation par FCFF conduit à la valeur des activités opérationnelles. Pour obtenir la valeur des capitaux propres, il faut notamment tenir compte de la dette et des actifs hors exploitation.
Supposons une valeur opérationnelle de 880 M€, des actifs hors exploitation de 30 M€, une dette de marché de 180 M€ et 20 millions d’actions.
À retenir : ne divise pas automatiquement la valeur de l’entreprise par le nombre d’actions. Il faut d’abord déterminer la valeur qui revient effectivement aux actionnaires.
Estimer l’effet d’un mouvement de taux avec la duration
La duration modifiée donne une approximation de la sensibilité du prix d’une obligation à une variation de rendement.
Une obligation possède une duration modifiée de 5,2. Son rendement augmente de 40 points de base, soit 0,40 %.
Interprétation : toutes choses égales par ailleurs, le prix diminuerait approximativement de 2,08 %. Pour affiner l’estimation, la convexité peut également être prise en compte.
Interpréter un coefficient de régression
Une régression ne se résume pas à lire une équation. Il faut interpréter les coefficients dans le contexte du modèle et examiner la qualité statistique des résultats.
Dans un modèle simple Y = 2,1 + 1,25X, le coefficient associé à X est 1,25.
Lecture : une hausse d’une unité de X est associée à une hausse estimée de 1,25 unité de Y dans ce modèle. Cette relation ne prouve pas, à elle seule, une causalité.
Comprendre le rôle de la corrélation
Le risque d’un portefeuille dépend du risque individuel des actifs, mais aussi de la manière dont leurs rendements évoluent ensemble.
Deux actifs dont la corrélation est inférieure à 1 peuvent apporter un effet de diversification puisqu’ils ne varient pas parfaitement dans le même sens et avec la même amplitude.
Attention : diversification ne signifie pas absence de risque. L’effet dépend aussi des volatilités et des pondérations.
Comprendre le cas.
Identifier la méthode.
Les vignettes utilisent un vocabulaire technique qu’il faut reconnaître rapidement. Conserve les termes anglais pendant tes révisions, même lorsque l’explication est en français.
Lire le cas.
Puis répondre.
Le Level II utilise des item sets : plusieurs questions s’appuient sur les informations d’une même vignette.
Voici un exemple court pour travailler le passage de la valeur de l’activité à la valeur des capitaux propres.
Un analyste estime la valeur des activités opérationnelles de Mistral SA à 880 M€. La société détient 30 M€ d’actifs hors exploitation et 180 M€ de dette de marché. Elle compte 20 millions d’actions en circulation.
La valeur estimée par action est la plus proche de :
Voir le corrigé expliqué
Réponse B.
Valeur des capitaux propres = 880 + 30 − 180 = 730 M€.
Valeur par action = 730 ÷ 20 = 36,50 €.
La réponse C ignore le passage à la valeur des capitaux propres.
Comment réviser le CFA Level 2 ?
Le travail doit progressivement se déplacer du chapitre isolé vers l’analyse de vignettes complètes et chronométrées.
Maîtriser le mécanisme
Revois le cours et les formules, mais surtout les conditions dans lesquelles chaque méthode doit être utilisée.
Travailler les vignettes
Repère les informations nécessaires, ignore les données inutiles et réponds sans revenir systématiquement à tes fiches.
Corriger le raisonnement
Pour chaque erreur, détermine si elle vient du cours, du choix du modèle, d’un calcul ou de l’interprétation du cas.
Les fiches CFA Level II 2027.
Le pack Level II regroupe les fiches de cours, des cas d’entraînement et deux examens blancs complets pour passer progressivement de la théorie à l’application.
- 6 PDF · environ 522 pages
- 280 pages de cours
- 48 questions d’entraînement corrigées
- Deux examens blancs complets
- Explications en français
Produit numérique · Édition indépendante de CFA Institute.
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